光伏巨头：疯狂增加的产能能顺利释放么？

一、在产能扩张的路上各显神通

根据相关行业数据，2019年，我国新增光伏并网装机容量达到30.1GW，同比下降32.0%，这是2018年下降以来的再次下降。在此背景之下，不少规模箱规较小的产业链企业，2019年整体经营业绩较差，有的企业，如向日葵（300111）更是直接剥离了相关业务。但是，即使如此，行业的头部企业仍是持续自身的扩张之路。

1、隆基股份的持续扩张

整个2019年，隆基股份（601012）从年初到年底，频繁的公共各类产能投建计划，涉及硅棒、硅片的产能72GW，电池10.25GW，组件30GW。但是，很显然，隆基股份的扩产步伐仍未停下，2020年1月，公告20GW单晶硅片的投资计划；2020年2月，其再次公告10GW单晶电池及配套项目的投资计划。从隆基股份（601012）公告的业绩预告来看，其2019年的业绩是尤为耀眼的；而从其近期公告的两则长单销售框架合同来看，一则是与成都通威的3年480000万片单晶硅片长单协议、一则是与江苏润阳的3年382000万片单晶硅片长单协议，似乎表明光伏产业链在未来的3年内可能面临着严重的产能不足，这些上百亿的长单就是为了锁定未来3年产业链的产能资源。这些长单，似乎还说明，其产能扩张并不盲目，是有理有据的！新增的产能也完全有消化的市场空间。

2、通威股份的产能放飞

说到通威，不妨在看一下通威股份（600438）的扩产计划。2020年，2月12日，刚公告了一则在成都市金堂县投资建设30GW电池片的信息，随后就快马加鞭，公告了一揽子的扩产计划，主要涉及硅料、电池片等，具体计划如下：

注：来自通威公告

在通威股份（600438）的相关公告中，我们看到，截至2019年12月，硅料的产能为6666.67吨/月、电池产能1083.33MW/月，简单换算可得出，截至2019年底，通威股份（600438）拥有硅料产能80000吨/年、电池片产能13GW/年。如顺利实施，则至2023年，其硅料产能将较2019年增加14~21万吨/年，增幅1.75倍~2.63倍；电池片产能较2019年增加67~87GW，增幅5.15倍~6.69倍。

3、晶澳科技的战略跟进

行业的另一“领跑者”晶澳科技（002459）在2018年底时，已拥有电池片产能 7.30GW，位列全球电池生产厂商第一位；拥有组件产能8.18GW，当年的组件出货量达到行业第二。但这些既有的产能，在隆基、通威的扩张大背景下，如不扩张，将不再有任何的产能优势。特别是在整个行业的竞争在朝着规模经济靠拢的情况下，规模意味着成本优势。显然，随着全行业平价上网的来临，高成本、技术落后的产能将在市场竞争中被自然的淘汰。

于是，我们看到了晶澳科技（002459）2月18日~2月25日发布的三则扩产计划，包括新建10GW电池及10GW组件、3.6GW电池的技术升级、1.2万吨单晶硅棒项目，但这个扩张计划跟隆基、通威相比，却显得有些微不足道，这些扩产更像是一种跟随策略。

4、山煤国际的外行突进

这几年，在高补贴的吸引下，头部光伏企业可谓是赚的盆满钵满，随着平价上网的来临、国际市场的火热，尽管2019年国内光伏装机继续下降，但是行业的投资热情依旧火热，甚至吸引了一些外行人的突入。作为传统能源行业的山煤国际（600546）2019年7月公告了一则投建10GW电池片的信息，10GW的电池片产能，这个规模的产能，在产业链中也是相当有分量的存在了，只是，作为一个外行，真的能在一开始就做好这件事么？

二、扩张后的产能能够顺利释放么？

上面的这些产能的增长，动辄就是10GW的量级，回头看2018年，晶澳的7.3GW都能成为行业第一，而整个2019年的全球新增装机约123GW，上面看的那几家增产后的产能都可以满足2019年的全球需求了。我们不敢妄下结论，说这些产能很难顺利释放，但是，我们仍认为，在产能释放的路上，依旧面临着如下一些的挑战。

1、国内市场需求快速增长的不确定

2018年因“531”、2019年因行业政策出台较晚，连续两年国内新增装机量下降。目前，受益于技术进步，平价上网也不再遥远，但是平价上网后，国内的装机需求就一定会大规模上升么？不管是光伏还是火电，最终依靠的是下游电力市场的需求，近年来的国内、国际经济形势相对处于低位运行，今年受疫情的影响，下游需求也自然难以旺盛，整个电力市场目前既有的产能过剩情况短期内可能也难以扭转。况且，光伏发电还存在受自然环境影响较大、地区间资源禀赋差异难以协调的缺点，相比火电也就自然存在着稳定性不足的缺点，故可能在相当长的一段时期内，光伏发电仍将是电力市场的一个补充。

2、贸易保护主义造成国际市场的不确定

光伏行业的繁荣已经不是第一次出现了，在2012年“双反”前的那次繁荣里面，国内厂商的产能也是跳跃性的增长，相关数据显示，2011年全球的光伏组件产能约为60GW，其中中国已有及在建的组件产能总量约在30GW，而2011年全球新增的装机容量只有29.7GW。光从产能来看，当时的繁荣景象与现今的繁荣景象还是存在一定的相似之处的。“双反”的结果是整个行业的哀鸿遍野，一批明星企业的陨落，一大批企业也是靠着连续多年的行业扶持政策才逐步走出阴霾。

目前的行业繁荣似乎又与当时的情况相似，国内补贴退坡，国际市场繁荣，整个2019年的光伏产业创 “双反”以来新高，组件出口量超过65GW，产业链对国际市场的依赖程度已经超过国内市场了。如果这时，再来一次针对光伏的贸易战，对国内疯狂扩产后的行业来说，其影响可能也是灾难性的。但愿这一点仅是杞人忧天。

基于上面的分析，我们认为，这些近期疯狂扩产的行业巨头们是需要持续保持关注的。而随着产能的扩张、过剩，行业的竞争也必将一定激化，行业毛利水平也会降低，从而影响这些新建产能的投资回报率及投资回收期。