特斯拉 19Q4 电话会议纪要：业绩大超预期，前景一片光明

Elon Musk

第四季度对该公司来说极为强劲。单季度交付量超过 112,000 辆。很难想到需求 量如此之⼤的同类产品，其⼴告支出为零，并产⽣超过 200 亿美元的收⼊。是 拥有世界上需求最⾼的电动汽车却没有⼴告支出是我的不凡之处，并说明了产 品的本质和产品本身具有⾜够的吸引⼒，⾜以在没有⼤量⼴告的情况下产⽣这 种需求。

在弗里蒙特⼯厂，我们的产量与 NUMMI ⼯厂在其创纪录的 2006 年的⽣产率⼤ 致相同，显然，我们预计今年将⼤⼤超过该产量。我们甚⾄开始使用 Fremont ⽣产 Model Y 之前，这种⽣产率是⾼效的，因此，超出这个数字的潜⼒很⼤。

上海⼯厂。我要再次祝贺上海团队于上个季度推出 Model 3，并于今年初实现 了首批交付。我对上海⼯厂的潜⼒感到非常兴奋和乐观。我认为这对公司来说 将是⼀笔不可思议的财富，我们还在上海的 Y 型⼯厂破⼟动⼯，因此在那里取 得了许多良好的进展。

关于 Y 型，仅在 10 个月前，我们发布了 Y 型原型。现在，从今年 1 月开始， 我们已经开始限量⽣产 Y 型。现在，这要归功于我们的⼯程团队的不懈努⼒， 我们成功实现了迄今为⽌以每千瓦时 4.1 英里的速度⽣产的电动 SUV 中最⾼的 能源效率，这意味着 Y 型四轮驱动器的 EPA 额定值为 315 英里，到今天为⽌， 这种改进已反映在配置器上。这比我们先前所说的要⾼得多。

然后，仅以极⾼的加速度，最⾼的速度，它实际上就是⼀个令⼈难以置信的规 格。对于 Cybertruck，⼏个月前，我们披露了-显然我们披露了 Cybertruck。我 们试图构建⼀种在各⽅面都出⾊的产品，⽽没有对这种产品的外观敢为⼈先， 并且配备极⼤的加速，最⾼的速度，这实际上是⼀个令⼈难以置信的规格。

因此，从财务角度来看，在 2018 年的 7 年前，我们的自由现⾦流是盈亏平衡 的，但是在 2019 年，我们设法产⽣了超过 10 亿美元的自由现⾦流，同时在创 纪录的时间内在上海建立了⼯厂，同时建造了 Model Y ⽣产。

因此，我认为-对于我们来说，拥有这样⽔平的自由现⾦流，同时进⾏⼤量投资 进⾏产能开发，开发新产品，同时改善核⼼⼯程技术，这证明了-特斯拉团队和 我的表现与如此出⾊的团队合作真是太自豪了。

我要感谢特斯拉整个团队在成本控制⽅面的不懈努⼒，这是使我们能够获得如 此引⼈注目的财务数字的同时，公司以惊⼈的速度发展的原因。总⽽⾔之，当 我认为未来⼏年我们将拥有 Model Y，Gigabell，Tesla Semi，Solarglass Roof， Cybertruck 的电池技术有了⼀些令⼈激动的改进完全自动驾驶，我们得到了下 ⼀代 Roadster，并且可能还会在其他产品中加以补充。

很难想到另⼀家拥有更令⼈兴奋的产品和技术路线图的公司。因此，⼈们对特 斯拉在未来 10 年的发展前景极为期待。如果您回顾从今天到 2010 年的 10 年， 到 2020 年，我们的汽车产量将比 2010 年的产量增加 1,000 倍，达到 8,000 辆， 此外，我们还将提改装，Powerwall 和 Powerpack 等产品。因此，我们将在 10 年后非常兴奋地考虑前景。

Zachary Kirkhorn 过去的⼀年对特斯拉来说确实是变⾰性的⼀年，我要感谢所有参与实现这⼀目 标的⼈。在 2019 年，我想强调⼀些要点。按需提供服务，尽管我们已经提到过 ⼏次，但值得再次强调，在⼀年的过程中，我们已完全从⽣成 Model 3 订单从 预订积压过渡到有效交付。

在第四季度，我们还看到 Model 3 ASP 的稳定甚⾄在第四季度略有增加，并且 在第⼆季度发布了更长版本的 S 和 X 的 ASP 后，我们看到了稳定的增长。关于 产能扩展，我们从弗里蒙特和里诺的 Model 3 的开发和发布中学到了很多经 验。

因此，我们能够更快地以更低的成本带来新的⽣产能⼒。这在上海推出了 Model 3 以及在 Fremont 推出了 Model Y，都在不到⼀年的时间内得到了证明。在财务上，我们已经展示了多个季度的强劲现⾦产⽣能⼒，实现了更⾼的交易 量，资本效率的提⾼，营运资⾦管理的进步以及产品和运营成本的持续改善。

通过实施⾼级连接和开始通过特斯拉移动应用程序进⾏购买的升级，我们在经 常性和基于软件的收⼊⽅面也取得了进展。最后，基于股票的薪酬增加了 8200 万美元，这⼏乎完全由与下⼀轮 CEO 津贴有关的费用所驱动。这是由于我们改 善了公司的预期财务业绩，⽽首席执⾏官的股票赠款也与之相关。

展望 2020 年，这对公司⽽⾔将是重要的⼀年。我们未来的任务是执⾏下⼀阶段 的增长，同时管理现⾦流以支持该增长。对于 Model Y，我们预计本季度晚些 时候将首次交付且数量有限，并将在随后的季度中增加。如前所述，

今年，对于上海建造的 Model 3，我们希望实现运⾏率⽣产和交付率。此外， 我们预计将在⼯厂或该地区完成⼤部分⼯厂供应链本地化。这是降低现场⽣产 成本的最重要组成部分之⼀。我们还看到本地制造的 Model 3 的订单率很⾼， 并将继续专注于继续提⾼产量和管理成本。我们还预计上海和柏林建造的 Model Y 的⼯厂建设将取得重⼤进展，这将导致资本支出持续增长。关于运营 费用，并预计全年会增加，以支持我们不断增长的产品线和国际影响⼒。但 是，OpEx 增长的增长率应低于顶线收⼊。总体，

对于第⼀季度，请记住，该⾏业总是受季节性因素的影响。此外，我们正在逐 步增加上海的两个主要产品 Model 3 和 Fremont 的两个 Model Y，我预计这将 暂时影响我们的利润。我们还处于了解冠状病毒是否暂时影响我们，以及暂时 影响我们的程度的早期阶段。

目前，由于政府要求⼯厂停产，我们预计上海制造的 Model 3 的⽣产进度会延 迟 1 到 1.5 周。这可能会稍微影响该季度的盈利能⼒，但由于 Model 3 Shanghai 的利润贡献仍处于早期阶段，因此受到限制。我们还将密切监视弗里蒙特制造 的汽车的供应链是否会中断。到目前为⽌，我们还没有发现任何实质性内容， 但请务必注意，这是⼀个不断发展的过程。但是，我们有⾜够的现⾦来继续我 们的扩张计划，同时进⼀步加强资产负债表。

Q1:由于加利福尼亚州所有新住宅建筑都需要太阳能，因此您是否可以从任何加 利福尼亚⼤型住宅建筑商那里获得任何可索性的 Solarglass Roof 订单。加利福 尼亚州的 Solarglass Roof 的安装数量到 2020 年的目标是什么？

伊隆·马斯克（Elon Musk） 我确实承认，从⼀个很小的基础上，我保证我们的 Solarglass Roof 的需求和产 量将呈指数增长。因此，很难预测今年将是什么，除了需求非常强劲之外，我 们不仅通过特斯拉太阳能，⽽且还通过新的房屋建筑商以及整个屋顶⾏业（⽆ 论是北美）来开展⼯作每年约有 400 万个新屋顶。

因此，这只是完善安装过程的⼀个问题，需要培训许多⼈员进⾏安装。但是随 着时间的流逝，我希望新屋顶中的很⼤⼀部分能够以某种形式使用太阳能玻 璃。这真的将是您的选择⽽且我认为⼈们会想要⼀个能产⽣能量的活动屋顶， 它看起来不错，可以持续很长时间，这是我们想要的未来。因此，这将是⼀个 重要的产品，但由于它是⼀个新产品，具有⾰命性的产品，并且有许多挑战需 要克服，但这些挑战将克服，这将成为特斯拉的主要产品线。布法罗的⼯厂做 得很好。所以-

我认为这是可能的-我们希望在这种类型的自动驾驶出租车之前提前启用汽车共 享，因为可以在监管机构批准完全自动驾驶之前完成汽车共享。因此，这可能 是我们在启用某种类型的机器⼈出租车之前启用的。

Zachary Kirkhorn 是的，因此特斯拉保险目前在加利福尼亚州可用。我们在此⽅面正在做的⼏件 事，首先是将其扩展到其他地区，我们正在准备监管流程，准备流程以通过这 些地点的监管流程。我们还在制定程序，以继续调整我们在加利福尼亚州的费率，由于保险业受到严格监管，因此还必须通过监管程序。这就是我们现在花 时间专注于 Tesla Insurance 的地⽅。正如我们之前在这个领域中讨论的那样， 这里有⼤量创新，正是要解决问题的意图，这里是使用我们的技术来降低费 率。随着时间的流逝，这将被推⼴。

伊隆·马斯克（Elon Musk） 是的，但是我认为-我认为，对使用自动驾驶仪的⼈降低保险成本以关闭伤害的 可能性是有意义的。因此，我认为随着时间的推移，保险将成为特斯拉的主要 产品。⼈们花在汽车保险上的钱占汽车成本的比例非常⾼，就像您现在可以每 月以 400 美元的价格租用⼀辆 Model 3 ⼀样，但是在加利福尼亚，⼀个典型的 车主将为此付出⾼昂的代价。

每月$ 100 和$ 200 的保险。因此，我们所谈论的是保险费用可能占汽车租赁成 本的四分之⼀或⼆分之⼀。⽽且很多保险费用只是因为保险公司没有关于驾驶 员的信息，也没有很好的⽅法可以在哪里提供反馈信息。关于保险费率与实际 驾驶⽅式的反馈机制非常差，⽽我们可以实时进⾏。这是保险公司所没有的基 本信息优势。

Q: 下⼀个问题是，您期望在 2019 年底之前在 FSD 上具有完整的功能。能否请您 提供有关我们何时会看到此功能的更新-但对于最终用户，您打算在哪里改装 FSD 计算机以使其适应较旧的型号？

伊隆·马斯克（Elon Musk） 好吧，我的意思是，确切地说，我说我希望两个 FSD 都能在去年年底完成。我 们已经很接近了，看起来我们可能会在⼏个月后完成功能。完整的功能就意味 着它有⼀定的机会可以从家中去上班。所以我认为现在看来可能要⼏个月了。

关于自动驾驶和完全自动驾驶的显⽽易见的事情是，⼈们在改善自动驾驶的基 本要素上做了多少⼯作。我认为，就像 Tesla 或 Autopilot 软件以及 AI 团队中 的核⼼自动驾驶仪⼀样，它在取得巨⼤进步⽅面非常非常强⼤。

因此，我认为-消费者所看到的进步似乎非常快，但实际上，我真正想起的事情 似乎是我说拥有基础软件非常强⼤的基础。然后真正根本的事情就是转向视觉 计算和学习。因此，就标签学习⽽⾔，在所有⼋个摄像机中同时对视频进⾏标 签。就标签效率⽽⾔，这确实是可以说的，就像标签效率提⾼了三个数量级⼀ 样。对于那些了解这⼀点的⼈来说，这是极其基础的，因此在这⽅面确实取得 了很⼤的进步。

伊隆·马斯克（Elon Musk） 好吧，我想，我们不必-我确实认为，许多散户投资者实际上比许多⼤型机构投 资者拥有更深刻，更准确的见解，⽽对我⽽⾔，比许多分析师都具有更好的见 解。他们可能会从这些预测中获得最⾼的准确性和非凡的洞察⼒。

Q: 现在让我们转向机构股东问题。第⼀个问题是，您之前曾说过，上海每单位容 量的资本支出要低 65％。从 OpEx 的角度来看，您是否学会做得更好或有所不 同？如果是的话，我们期望对长期⽑利率产⽣什么样的影响？

扎卡里·柯克霍恩（Zachary Kirkhorn） 是。上海⼯厂在 Model 3 的 COGS 所有订单项上都有相当出⾊的成本经验。我 们已经谈论了很多关于 CapEx 容量较低的问题，但是我的意思是，您基本上可 以在劳动⼒成本，因本地化⽽产⽣的材料成本之间列出 COGS 的整个清单，并 开放那些从各州不具有经济意义的供应商。

供应链本地化加上⼊库物流和出库物流成本，因此我们不会将汽车从加利福尼 亚运送到中国。然后，可以相应地节省与进⼝相关的较低成本。股东函中有⼀ 张幻灯片，显示了我们在加利福尼亚的弗里蒙特⼯厂与中国的 Model 3 ⼯厂之 间的布局比较，从这种布局上可以明显看出流程的简化，并且可以将自身简化 为各种形式设施运营节省的费用。

因此，如果将所有这些费用加起来，我们的内部估算值将使中国的 Model 3 成 本相对于 Fremont ⼤⼤降低，但我认为，牢记 Standard Plus 的成本也很重要， 因为从价格的角度来看，在上海以外地区的销量要低于在弗里蒙特市场上销售

的同类汽车。因此，我在之前的财报电话会议上已说过这⼀点，我认为可以预 料，上海⼯厂的利润率将与弗里蒙特汽车的利润率相同。

伊隆·马斯克（Elon Musk） 是的，⾄少在客户所在的⼤陆上，特斯拉仅通过制造汽车，特别是负担得起的 汽车 3 和 Y，就可以在很⼤程度上提⾼基本效率。这是有道理的-但我们要做的 事情会发⽣，过去在加利福尼亚制造汽车，然后将其运送到世界各地的亚洲和 欧洲真的很愚蠢。

这造成了很多成本，因为您必须运送这些汽车，所以它们有很多制成品，坐在 订单上或在港⼝等待，或者通过海关，关税，运输，这就是⼯厂的复杂性加州 的要求很⾼，因为您对中国，北美和欧洲有不同的法规要求。

因此，我们⽣产了三种不同类型的汽车，这非常复杂，仅在中国有⼀家⼯厂， 在加利福尼亚有⼀家⼯厂，在欧洲有⼀家北美⼯厂。好吧，仅此⼀项就可以极 ⼤地提⾼我们公式的运⾏效率。现在，我认为这可能不完全被理解。

Q: 根据您的了解，这里是 OpEx，但不是 2010 年。好的。机构投资者的下⼀个问 题是近期的股价⾛势，为什么不立即筹集资⾦并显着加快产量的增长，即建立 超级⼯厂，对 Supercharger 进⾏投资和客户服务。

伊隆·马斯克（Elon Musk） 好吧，我们实际上正在尽合理地花钱。因此，如果有任何明智的消费⽅式，我 们就会在花钱。我看不出任何⼈为地抑制支出的现象。答案是立即。所以-但我 认为我们在花钱。尽管有这些，我们仍在产⽣正现⾦。因此，鉴于此，筹集资 ⾦没有任何意义，因为尽管有这种增长⽔平，我们预计仍会产⽣现⾦。

扎卡里·柯克霍恩（Zachary Kirkhorn） 是的，我完全同意。我认为我们在 Model 3 推出期间的⼀些学习经历使我们成 长太快且过于复杂。它阻碍了我们继续扩展的能⼒，⽽我们在 2019 年⼀直在进 ⾏的旅程的⼀部分，则突显了⼀系列⽆意的过程，即该过程是随着时间的推移 在公司中积累的。

因此，随着我们变得更加精明，这就是导致⼀年中运营支出减少的原因。现 在，我们已经奠定了良好的基础，我认为并且我也同意您的看法，即我们没有 阻碍增长。我的意思是我们有两种产品，两种汽车产品目前正在投放市场，这 将消耗公司的⼤部分资⾦，以在⼀年中稳定这些产品。然后展望明年，我们将 推出更多产品和更多因素。因此，我们希望对我们如何以可持续的⽅式花钱和 增长感到明智。因此，对于我认为我们犯了⼤约⼀年半的错误，我们没有正面 的评价。

马丁·维查（Martin Viecha） 好的。关于自动驾驶仪时间表，我们已经回答的下⼀个问题。因此，以下问题 将是，我们能否从增长与⽑利润的增长⽅面谈谈成本控制和运营支出的可持续 性。我们如何实现最新的 OpEx 趋势？随着车辆和覆盖面⼯作量的增长，我们 应如何考虑 OpEx 的需求？

扎卡里·柯克霍恩（Zachary Kirkhorn） 从第三季度到第四季度，我们确实看到了运营费用的增加，甚⾄不包括基于股 票薪酬的部分。它将支持 Model Y 计划以及上海计划。因此，我认为作为⼀家 公司，我们取消了许多不正确的流程，包括使事情自动化需要自动化。我们将 继续这⼀过程。但是我认为我们现在正处于⼀个阶段，⾄少如果您希望从 2019 年到 2020 年每年查看，以支持我们的全球扩张及公司的发展，OpEx ⾄少会开 始增长。

Q: 好的。投资者的最后⼀个问题是，Model S 和 Model X 的销量已经持平了⼏个 季度，主要原因是他们仍然使用 18650 电池。自此以后，S＆X 将使用 2170 电 池，其制造能⼒为 18650，可用于电池存储系统。

当然。好吧，实际上，多年来，18650 电池内部的核⼼化学性质已多次改进。因此，与核⼼技术相比，它实际上是外形尺⼨。所以，是的，我认为我们对这 两种车辆的能量含量，售后以及效率的提⾼感到非常满意。例如，我们正在为 Model S 迅速接近 400 英里的航程。这就是-Model S 到达 400 英里范围不会很 快。您要添加什么吗？

伊隆·马斯克（Elon Musk） 好吧，这肯定会在未来⼏年发⽣。如果今年没有任何计划，StarLink 已经准备 好为家庭和企业提供⾼带宽，低延迟的连接，我想飞机和轮船等都可以，但是 那种⾼带宽，低延迟的天线就可以了⼤约可以放在汽车上的中型披萨⼤小，但 我认为带宽超出了您的实际需求-只需将其带到汽车上即可。是的，它将用作天 线的⼯作场所。

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