基金微访谈｜汇丰晋信基金陆彬：迎接滚滚而来的新能源浪潮

2月27日，汇丰晋信基金股票基金经理陆彬做客今日头条《基金微访谈》栏目，带来近期市场热点新能源行业、特斯拉产业链等相关话题的最新解读。#对话陆彬#

嘉宾简介：陆彬，复旦大学金融学硕士。2014年加入汇丰晋信基金，曾任助理研究员、研究员、助理研究总监，专注于中游制造业，覆盖新能源环保、电力设备、机械、军工、化工、有色等行业；2019年5月起任汇丰晋信基金股票基金经理。

问：欢迎汇丰晋信基金股票基金经理陆彬老师做客今日头条基金频道《基金微访谈》栏目，首先想请教一下，为什么今年以来新能源汽车和新能源板块能涨这么好？背后的逻辑是什么？

陆彬：我觉得新能源是一次时代赋予的大机会。从过去的工业进程和人类发展历程来看，每一次大的进步都伴随着能源的变化，从最早的植物能源到化石能源，再到现在的新能源。站在当前的位置往后看，现在我们说的光伏、风电这些新能源，可能再过10-20年，可能会被称为补充能源或者其他能源。

站在2020年这个时间点，我们惊喜地发现，随着技术的进步和成本的大幅下降，基于锂电池为主的储能方式，以及以光伏和风电作为代表的新能源，可能会逐渐让煤炭或者石油为主的传统化石能源供应成为过去。未来可能将正式进入一个新的新能源时代。我们看好新能源行业未来3-5年的基本面的大机会，为了把握时代机遇，我们会长期深耕在以新能源为代表的中游制造业。

问：新能源包含新能源汽车、光伏、风电、锂电池等相关板块，在这些细分领域里哪些板块是你看好的？

陆彬：目前，我主要看好新能源行业中以新能源汽车和光伏为代表的投资机会。新能源汽车方面，根据现在可见的技术路径，未来2-3年锂电池的价格大概率会从当前的1元/WH降低到0.6元/WH以下。除了锂电池价格的大幅下降，我们还看到新能源汽车的技术也有了显著的提升。包括安全性能大幅提升，各类电动汽车的续航里程也有了大幅提高。

无论是特斯拉成为爆款、传统汽车巨头大众CEO公开表示燃油车的时代已经结束，还是国内及海外对新能源汽车的扶持力度一直在加强，这些信号都表明，新能源汽车已经完成了新的蜕变。从我们的视角观察行业未来的发展，根据国内的新能源汽车发展规划以及海外汽车巨头的测算，未来5年，整个新能源汽车产业可能会有10倍的增长空间。

问：请你再介绍一下看好光伏行业的理由以及投资逻辑。

陆彬：事实上，光伏和新能源汽车具有相似的逻辑，站在当前这个位置，也达到了行业突破的临界点。首先是光伏组件价格大幅下降，现在的价格接近2010年以前的1/8。其次，我们看到很多光伏技术在不停地突破，未来3-5年以后，可能会把光伏电池的光电转化率从现在主流的23%，提升至26%甚至更高的水平。除了价格因素之外，光伏电池能否替代传统能源的核心在于光伏的经济性是否足够。越来越多的国家和地区，光伏发电的度电成本已经接近0.3元一瓦时。在一些太阳日照比较充足、温度相对较高的地方，度电的成本已经接近0.2元甚至是0.1元一瓦时，已经基本上接近传统化石能源的度电成本。

虽然现在光伏发电量占全球发电量还不到5%，全球还是以水电、火电为主。但随着光伏的性价比在越来越多地区超越传统能源，我们将会看到未来5年光伏的渗透率可能会呈现爆发式的增长。

问：近段时间以来，新能源汽车板块异军突起，随着目前的上涨，你觉得新能源汽车板块的成长性跟估值是否合理？

陆彬：从短期来看，部分公司的股价的确已经有一些超越了自身基本面，估值有一些过度反应。但我们同时也要看到，从长期来看整个行业的前景和空间是很好的。因此我们除了要关注短期估值以外，可能还要去衡量它的全生命周期估值是不是贵了，是不是已经透支了企业未来的增长。这样的长期机会，在发展过程中肯定会有波折，作为主动管理的基金经理，会尽可能帮助大家规避行业和市场的风险，把握住行业的大方向和大趋势。

问：国内的特斯拉供应链有哪些机会，能不能介绍一下？

陆彬：特斯拉的供应链主要分成两大部分。第一部分是锂电池，第二部分是汽车零部件供应链。由于特斯拉未来的销量和发展方向是相对可预期的，整个产业链里面可能会出现很多层次的投资机会。

和苹果产业链相似，一家企业进入苹果供应链后，很有可能也会成为华为、小米、OPPO、VIVO的供应商。而对特斯拉零部件公司来说，一旦进入了特斯拉供应链，这家企业的技术很有可能会获得其他企业的认可，进而成为其它新能源汽车公司的供应商。所以对于这类企业来说，进入特斯拉产业链会获得较好的发展。

问：新能源行业投资应该注意哪些问题，规避何种风险？

陆彬：总体来说，新能源是一个大机会和大风险并存的一个行业。因为新能源是一个快速发展、日新月异的行业，因此新能源行业的需求可能会带来爆发性增长；其次，这个行业的技术在不断迭代和变化，而每一次的技术革命都有可能颠覆行业原有的格局。相应地，摆在投资者面前的问题就是，如果对细分行业或者公司把握不准，所投资的公司可能存在被淘汰的风险。

新能源产业这样一个变化很快的行业，需要专业的投资人，基于长期对行业深度的理解（包括技术和政策），前瞻性地把握行业方向，尽可能规避技术和政策的风险，才能更好地把握行业的投资机会。

问：如何看待新能源汽车产业、光伏产业的周期性特征，在具体投资中又将如何应对？

陆彬：新能源汽车和光伏行业正处于技术发展期，此前受政策扰动较大，周期性也比较明显，因此表现出了较强的波动性。但随着技术的进步和成本下降，会有越来越多的内生需求和增长支撑行业的发展。就新能源汽车来看，过去的确是一个依赖政策和补贴的行业，但经过几年持续的技术进步，价格降低、安全性提升等等，整个行业已经过了从0到1的质变点了，马上将进入一个从1到10的量变过程。我会去评估行业的周期，在相对合理的位置买入。尽可能地去规避风险，把握机会。

问：你的研究主要覆盖哪些行业，如何去平衡各个行业的投资机会？

陆彬：我的研究主要集中在中游制造业，电力设备、新能源环保、机械、军工、化工、有色等都是我深度覆盖研究过的行业。我对所有行业一视同仁，没有特殊的偏好。我形容我自己的工作，更像是一个天平，不停地在两边做出平衡。一边是基本面，也就是企业本身的增长能力，行业的前景，增长的确定性等等；另一边是风险，比如技术进步带来的颠覆行业的风险，以及估值过高的风险，盈利的风险等等。

作为一个组合管理人，我永远在紧密跟踪基本面，时刻平衡估值和风险两个要素。所以我对行业的偏好也是动态变化的。就算是一个长期的好机会，打个比方，能够从1块涨到10块，这个上涨的过程也绝不会是一条直线一路向上，当中会出现各种各样的波动。总结来说，我在行业上没有偏好，我之所以买入，可能唯一的原因就是，这个行业或者公司是当下性价比较高，或者是最高的选择。

问：你在投资上有什么独特的心得体会？

陆彬：我觉得要保持对学习的热情和对研究的热爱。我还是很愿意花时间去钻研的。我会找包括大学里面的老师，跟他们请教以后的技术方向和未来的发展，因为新技术的一些知识和前沿的东西在学校的一些实验室里面，不是简简单单的看几篇研究报告就能做这个投资结论了。还有我也调研了很多非上市的小公司，因为很多早期的研发都在这些小公司里。

另外，投资要耐得住寂寞，抗得住压力。我们在配置光伏新技术的时候其实是很孤独的，时不时会被同行业否定。而且我们配置的板块在2019年三、四季度大幅下跌。但是在大幅下跌以后，我们对之前的扎实研究有信心，坚持继续持有，甚至还提高了仓位，因此也较好地把握了投资机会。