外资银行在华可承销地方债

中国财政部放开外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行加入地方政府债券承销团的资格限制，如德意志银行（中国）（德资）加入青岛市政府债券承销团。图为法兰克福德意志银行总部大楼。（图片来源：新华社）

【欧洲时报特约记者夏宾报道】中国正在加速金融业的开放步伐，最新的例子来自地方债。近日，中国财政部修改了相关法规，允许外资银行承销地方债，引发广泛关注。

做客本期欧时经济茶座的专家们认为，中国官方允许外资银行承销地方政府债券，是中国进一步开放金融领域的重要举措，有利于推动中国地方债市场更好发展，满足中国经济发展的融资需求和人民币国际化业务；对于外资银行而言，有望更好地参与中国债券市场，特别是地方债市场，获取更好的投资回报。

做客本期欧时经济茶座的专家：

中国人民大学商法研究所所长 刘俊海

苏宁金融研究院特约研究员 何南野

博瞻智库研究员 任涛

中国银行首席研究员 宗良

国家金融与发展实验室理事长 李扬

东方金诚国际信评公司首席宏观分析师 王青

外资银行获准承销中国地方债

中国财政部近日发布消息称，为进一步扩大中国金融业对外开放的决策部署，财政部积极指导各地财政部门修改完善地方政府债券承销团组建办法，放开外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行（以下统称“外资银行”）加入地方政府债券承销团的资格限制，按程序吸收外资银行加入承销团。

据悉，截至目前，已有富邦华一银行（台资）加入宁波市、重庆市政府债券承销团，东亚银行（中国）（港资）加入天津市、广东省政府债券承销团，德意志银行（中国）（德资）加入青岛市政府债券承销团。

中国财政部表示，外资银行加入地方政府债券承销团，有利于拓宽债券发行渠道，促进地方政府债券投资主体多元化，保障地方政府债券发行工作长期可持续，也有利于扩大政府债券市场对外开放，助推人民币国际化，提高中国债券市场的国际影响力。

对此，中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，放开外资银行参与地方政府债券的承销，会为承销市场增加更多的承销机构，在带来全新管理经验的同时，还可增强政府债券市场承销的竞争度。

刘俊海还表示，外资银行参与地方政府债券承销，可以大幅降低承销成本，提高债券发行的效益和债券融资规模。从宏观层面看，这也进一步印证了中国在金融领域向外资金融机构开放的诚意，对建设一个健全、稳定、透明、公平和可预期的法治化营商环境具有重要的现实意义。引进外资银行从事政府债券承销业务，将提高中国银行业的核心竞争力，优化中国的地方政府债券市场。

对此，苏宁金融研究院特约研究员何南野亦持类似意见。何南野认为，此举将吸引更多境外资金参与中国债券市场，带来更多的增量资金，助推债市的进一步活跃。其次，是有利于提升债券发行的便利度、降低发行的难度，促进中国国内企业债券融资规模的增长。此外，是中国债券被外资不断加持，有利于助推中国人民币的国际化水平，提升中国债券在全球市场的影响力。

博瞻智库研究员任涛则指出，考虑到今年中国地方政府债券发行规模将会放量，也需要有外资银行更多的参与，推动债券发行。

2019年12月19日，中国财政部国库司召开2019年第四季度国债会议，明确表示在大规模减税降费、财政收入增幅趋缓的背景下，政府债券筹资要发挥更大作用，2020年国债、地方债券发行将仍然维持较大规模。

任涛表示，预计2020年中国地方债发行规模全年发行量将超过5万亿元（人民币，下同），存在较大空间。对于中国政府而言，2020年是稳投资大年，需要政府债务解决稳投资的资金来源。目前中国的主要部门中，政府杠杆率仍有比较大的提升空间。2020年仍将是货币政策宽松之年，低利率的政策环境有利于政府债券的发行。考虑到2020年地方政府专项债券发行规模将达到3.50万亿元以及地方政府隐性债务置换等因素，预计2020年地方债券发行规模合计将超过5万亿元。

外资大举增持中国债券

近年来，在全球负利率债券规模不断刷新纪录的情况下，中国债券市场不断扩大开放、畅通外资进入渠道，获得了众多国际投资者的青睐。

根据中国外汇交易中心的数据，2019年境外机构投资者买入中国债券3.2万亿元，卖出债券2.1万亿元，净买入1.1万亿元。截至2019年12月末，共有2608家境外机构投资者进入中国银行间债券市场；境外机构持有的人民币债券规模达21877亿元，2019年全年增加了4578亿元。自2018年12月以来，外资已连续13个月增持中国债券。

中国债券市场之所以备受外资“青睐”的原因，在何南野看来，主要有三个原因。首先，中国债券市场收益率依旧较高，在其他发达国家都普遍进入到负利率水平时，中国债券利差水平具有巨大的吸引力，这是最为重要的原因。

其次，何南野表示，中国人民币汇率步入升值通道，在客观上也吸引更多的境外资金增配中国境内资产，以进一步享受人民币升值所带来的汇率收益。

此外，何南野还指出，2020年，中国预计将有多次的降准和降息，有利于债券价格的进一步上涨，持有中国债券具有较好的投资收益率。另外，中国资本市场开放程度不断加大，境外资金投资便利度显著提升。

对此，中国银行首席研究员宗良亦表赞同。宗良表示，中国债券收益率高，是吸引外国投资者的重要原因。此外，中国也怀着一种开放的态度，几个因素相互关联，形成了今天这个局面。

数据显示，2019年，全球负收益率债券规模超17万亿美元，创历史新高；截至去年12月31日，中美10期国债利差超120个基点，处历史高位。在这种背景下，中国债市收益率在主要经济体中的竞争优势逐渐显现。

另一方面，一系列开放举措，畅通了外资进入渠道。2019年7月，中国国务院金融稳定发展委员会办公室发布金融业对外开放11条，进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场，允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照，允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级等。

国际投资者关注中国市场，带来资金流入。2019年4月，彭博公司宣布，将中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数；9月，摩根大通宣布，将于2020年2月开始在全球新兴市场多元化政府债券指数中纳入在岸人民币债券。

宗良表示，包括彭博等全球指数将中国债券纳入之后，也是鼓励了全球资金投资中国市场，将带来大规模资金流入。

2020年地方债或成外资“香饽饽”

针对2020年的中国债市，有专家认为，2020年，中国债券市场仍将吸引大批境外机构投资者，而且投资品种有望更丰富。

国家金融与发展实验室理事长李扬表示，随着中国经济规模扩大，金融对外开放格局日渐完善，中国债券市场已成为全球资本配置的重要场所。在今后一段时期内，中国债券市场成为全球投资热土的趋势不会改变。

2019年，外资机构购买的中国债券中，国债最受青睐。数据显示，截至2019年12月，外资持有国债金额达1.31万亿元，占外资中债托管规模的69.74%。而境外机构对其他类债券，如国开债、农发债和进出口行债等则有所减持；地方债、企业债、中票等，变动较小。

宗良表示，在国际债券市场上，国债是最流行的品种。国债代表了一个国家的信用，同时风险偏低，是国际间投资很重要的品种。从中国总体债券规模来看，国债规模目前占比仍然偏低，未来具备很大潜力。

对此，东方金诚国际信评公司首席宏观分析师王青亦持类似意见。但王青进一步指出，除了国债之外，境外机构未来会在更大程度上进入中国市场，尤其是地方债。

王青认为，外资进入中国债市机遇体现在两方面。首先，中国十年期国债收益率在3%以上。中国债市具有高收益、高组合特点。其次，中国债市开放进程加速，尽管中国债市资金中外资占比近年来有所提高，但仍有不少提升空间，境外机构未来会在更大程度上进入包括地方债等中国债券市场，特别是考虑到财政部已出台措施推动地方债的对外开放。

值得注意的是，上海证券交易所日前发文表示，2020年将加大地方政府债券市场对外开放推动力度，努力引入包括台资银行、外资银行、外资保险、QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）等多种类型的境外机构投资者，进一步推进投资主体多元化，促进地方政府债券市场可持续发展。

链接：江苏地方债在上交所发行 台资银行富邦华一首次中标

江苏省13日在上交所成功发行2020年首单地方政府债券357亿元（人民币，下同），本单债券也是今年首单台资银行参与承销并中标的地方政府债券。富邦华一银行作为江苏省政府债券承销团唯一一家在团的台资银行，中标4000万元。

综合中国经济网、上交所官方网站报道，江苏省在财政部的指导下放开台资银行和外资银行加入地方政府债券承销团的资格限制，按程序吸收相关银行加入承销团。

上交所作为金融基础设施，积极协助各省级财政部门拓展台资、外资金融机构成为地方政府债券市场投资主体；协助财政部门与相关银行建立沟通纽带、推动相关银行入团、进行投标系统测试等一系列工作，为台资、外资银行参与承销地方政府债券铺平道路。

上交所一直以丰富地方政府债券投资者主体为己任。2016年，鼓励证券公司参与地方债承销。截至2019年底，已有79家证券公司进入地方政府债券承销团，并在上交所实现12%的地方债中标率。2018年，市场首只地方债ETF产品“海富通上证10年期地方政府债ETF”在上交所上市。2019年引入保险机构购买长期限债券，成为该品种的主要投资者。

2020年上交所还将持续加大地方政府债券市场对外开放推动力度，努力引入包括台资银行、外资银行、外资保险、QFII/RQFII等多种类型的境外机构投资者，进一步推进投资主体多元化，促进地方政府债券市场可持续发展。

上交所发挥交易所债券市场特点，地方债市场已逐步呈现出规模化、市场化、投资主体多元化、期限类型丰富化的特征。从地方债类型看，除地方政府一般债券外，地方政府专项债发展迅速。

上交所将持续积极配合地方政府规范融资，加大对各地做好项目收益和融资自求平衡专项债券及配套市场化融资的支持力度，推动地方政府健全举债融资机制。

未来上交所还将着眼于推进地方债投资便利化，优化投资者结构；进一步完善交易机制，夯实二级市场基础；探索提升主承销商专业能力，促进地方债市场高质量发展。