如何理解小而美，美亚光电的货币资金

大年初四，据说是灶神回归人间的日子。诸神归位，瘟神就可以滚蛋了。

关于新型肺炎，好消息不断传来，各地痊愈的患者越来越多，距离我们战胜疫情的时间越来越近了。

大家的华帝、老板、卡萨帝、美大燃气灶们，都可以点起来了。

面对A股近4000支股票，许多投资者喜欢化繁就简，最好是直接贴六位编码。

但是实际上，长期看股价和业绩息息相关，受到市场环境的影响，上市公司的经营状况是不断变化的。即便是茅台，也有过受到国家政策以及塑化剂等影响大跌的时候，所以很少公司能做到一直涨。

就没有一个简单的方法选择一个好公司了吗？

有的，看账上的钱。通常而言，有钱的公司都不会太差。

具体到财务报表上，就是货币资金和准货币资金。

比较有钱的上市公司一般不会把所有闲置资金都存银行，大多会去买理财。这种理财产品风险较低，流动性等同于货币资金，可以认为是“准”货币资金。

近年来由于会计准则的不断变化，理财产品入账的会计科目也随之不断变化，根据性质，有的放在其他货币资金，有的放在可供出售金融资产。所以在判断一家公司账面是否有钱的时候，要多个项目汇总看。

有一家上市公司，业绩长期稳定增加，并且账面储备了大量货币资金，它就是美亚光电。

公司的核心业务是色选机和口腔CT机，这两项业务的营收占全部营收的95%。

其中，色选机是通过提供颜色、形状、材质等多维色来甄别物体的一种设备，主要应用在农产品、环保回收、矿产等行业。从美亚光电往年年报数据看，公司销量最大的是大米色选机和茶叶色选机。

公司的色选机在国内处于领先地位，市占率第一。

一、业绩持续稳健增长的秘密

2019年10月24日，美亚光电披露三季报，公司2019年前三季度实现营业总收入10.5亿，同比增长22%；实现归母净利润4亿，同比增长25.5%。

公司的营收和净利润维持20-30%左右的增速差不多十年以上，是A股难得的持续增长的公司。

尽管如此，公司在2018年还是受到了投资者的怀疑，股价有了一定程度的下滑。

为什么？

粗略看来，美亚光电的增长模式比较简单，以来色选机领域的一骑绝尘，维持足够高的毛利率。但这种模式一旦到了行业天花板，就面临着增幅下滑的风险。

对于公司在口腔CT机领域的尝试，当时并不太被看好。直到2018年年报公布，受益于医疗机构国产化替代的需求，公司的口腔CT机大受欢迎，公司重新开始高增长态势。

在前些年，大多数行业都认为中国有14亿人口，市场空间近乎是无限的。但是近年来人口增速下降，一部分行业市场占有率达到一定程度后，发现抵达了增长的瓶颈。

假设每年30%的增速，只需要三年就能翻番，不到五年就三倍。对于行业龙头企业来说，这样的增速是非常恐怖的，到了一定程度是不可能维持的。

相对于其他资本市场，A股的平均市盈率比较高，也说明了投资者对于A股企业的未来业绩预期更高。

如何才能突破行业天花板？这是很多好企业共同面临的难题。

连茅台、五粮液都不能免俗，不断的尝试新领域。茅台做啤酒、红酒、保险，目前看都不太成功；五粮液则收购了一家车企，尝试造车。

在研发色选机的过程中，美亚光电积累了相当多的技术。智能色选机荣获国家科技进步二等奖，如果放在现在上市的话，仅凭此一项，妥妥的科创板。

公司承担了多个国家重大项目，在将相关技术消化吸收后，寻找到了一条全新的赛道：将光电识别技术应用在高端医疗器械领域，简单讲，就是生产口腔CT机。

很难查到美亚光电会在2012年突然切入口腔CT机这个领域，当年生产了两台样机，随后快速扩张，如今成为行业的绝对领导者。这个行业最大的竞争对手是价格高昂的西门子和价格比较低的韩国品牌，公司的产品已经实现了同等质量价格远低于西门子，同等价格质量远高于韩国品牌，市场占有率比较高。

从技术上讲，口腔CT机的复杂程度和研发难度并不比色选机高多少，但是毕竟隔行如隔山，公司几乎没有什么阻碍就成功转型，不得不说是一个奇迹。从公司披露的信息中可以觅得蛛丝马迹，合肥市政府以“借转补”的形式给予公司一部分口腔骨科产业扶持资金，很可能是政府牵线搭桥，目的是为了实现口腔CT机产业的国产化替代。

需要说明的是，奇迹并不代表完全靠运气，主要还是公司底气十足：有钱。

二、有钱的好处

以公司2019年三季报为例，账面货币资金6.72亿，理财产品（计入其他流动资产）11亿，两项合计占资产总额的68%。在公司三季报4个亿的净利润中，有4800万来自公司的理财收益。

在资产负债表的负债端，没有一分钱的长短期借款。

可以说，公司账面上，除了钱只有钱。

除了理财，公司拿钱都去干什么了呢？

从公司现金流量表来看，公司对资金的使用非常保守。在生产经营扩张过程中，2014年到2017年，公司每年仅投入1-2000万左右；2018年开始，固定资产投资有所提高，到2019年前三季度，增加到了8000多万。

除此之外，公司最热衷的就是分红。三季报显示，公司支付的分红金额高达4.7亿。

分红的背后是因为公司最大股东—董事长田明持股超过61%，分红的大半都到了他的腰包。虽然如此，这并不妨碍公司依旧是家好公司，毕竟广大小股东也是受益的。

不少上市公司在遇到经营困境的时候才想起来多元化转型，而手里缺乏资金，转型往往靠借钱，一旦转型失败，公司就万劫不复。

和这类公司相比，美亚光电多了几条“命”，公司的大把现金足以多次试错，从而找到更适合公司发展的行业空间。

三、用货币资金指标来发现好公司

除了美亚光电，A股还有不少不差钱的公司。有的和美亚光电类似，正处于行业的扩张阶段，维持着不错的业绩增速，比如5G时代的新宠奥士康，这类公司以“小而美”居多，还未发展到瓶颈；还有的也不差钱，但业绩增速低迷，比如青岛啤酒，这种公司大多已经抵达了行业天花板，营收业绩上升空间不大，却大把现金在手，分红毫不吝啬。

如何发现有钱的好公司呢？

不少选股软件简单的采用货币资金这个指标进行筛选，其实这个指标已经严重失真了。2016年是个分界点，银行开始提供短至一周长至数年的各种理财产品，大量的上市公司热衷购买理财来提高闲置资金的收益率，这类理财流动性非常好，随时可以变现，本质上还是货币资金。

2018年以来，金融资产相关的会计准则发生了多次变化，导致理财产品的入账会计科目也飘忽不定。根据准则定义，有的放在其他货币资金，有的放在交易性金融资产，还有的在可供出售金融资产。另外，应收票据中的银行承兑汇票，因为变现能力比较强，也应视同货币资金来对待。

对于非财务基础的投资者来说，这些复杂的项目就一头雾水了。

下面让我们来梳理一下需要把哪些项目定为货币资金（或准货币资金）：

1、货币资金

2、交易性金融资产中的理财产品

3、可供出售金融资产中的理财或信托产品

4、其他流动资产中的理财产品（其他流动资产构成比较复杂，只取理财产品）

5、应收票据中的银行承兑汇票（不含商业承兑汇票）

这五项是可以随时变现为货币资金的资产项目，也就是账面上的“钱”，占资产总额比例超过30%的，可以视同不差钱，占比超过50%的，那就是极佳的好公司了。

同时还要防范一种特殊情况：大存大贷。