中国机构投资者的行为特征

有很多投资者问我，为什么银行最近一段时间进入，2020年跟跌不跟涨，涨的时候它不涨，跌的时候它跌的很快，于是很多人就主观的说这是基本面又有出这样那样的问题了，我笑了笑后，写下了以上这段文字，此时你明白了，为什么2020年以后银行股，不跟着上涨，却跟着下跌吗？

投资首先是认知博弈，本质上是人性博弈。

我写一篇文章，中国机构投资者的行为特征，今天会发布，我的伙伴正在编辑整理这篇文章。投资首先是认知博弈，本质上是人性博弈，在这场博弈中有些人并不是善良的。他们用各种手段无所不用其极的操纵控制你的认知，控制你的行为，最后掠走你口袋里的钱。

巴菲特在给伯克希尔开出的接班人条件中讲到接班人必须情绪稳定，理解人性，同时要了解机构投资者的行为特征。在这个条件里可以看到巴菲特特别重视对机构投资者行为特征的了解，为什么巴菲特如此重视呢？为什么强调人性和情绪稳定呢？接班人条件反映出巴菲特认定的投资最关键的课题和能力不是研究基本面，而是战胜人性，甚至是在理解机构投资者行为特征的情况下，利用机构投资者的行为特征。

中国的投资者，当然也是需要了解中国机构投资者的行为特征，中国机构投资者的行为特征又是什么样子的呢？首先要回答一个问题，中国机构投资者的存在目的是什么？中国机构投资者追求的最高目标和最高利益是什么？不了解这个问题，你就理解不了中国机构投资者的行为特征，答案是中国机构投资者的最高利益和最高追求是争取每年排名第一，只要进入排行榜甚至取得冠军，那么就是黄金万两金钱荣华富贵全都有，所以机构投资者全部的精力就是追求排名。或者可以这样说，中国机构投资者追求的是相对收益，哪怕全市场所有的人都在亏钱，只要我亏的少，我的利益一样实现。在全市场所有人都亏钱的情况下，我亏的最少获得了第一，和所有的市场都赚钱的情况下，我获得了第一的性质一样，因此在全市场都亏钱的情况下，虽然没有给出资人创造绝对回报，但是以相对收益一定能实现自己的利益。这就是中国机构投资者的终极追求，在这种追求之下，中国机构投资者的行为特征具有如下特点：

由于中国机构投资者是一年一排名。所以中国机构投资的行为特征就是年初开始规划年底的排名冲刺，他们利用资金规模进行运作的周期也是一年，并且大体上是年初寻找标的物吸纳标的物，年终开始推升。一般，年初时这些机构投资者运作的时候，也总是要找一些低估的，有竞争优势的，有安全边际的标的物开始吸纳，它也大体上不会在年初就恶炒泡沫股，因为那样没有战略前途。大约一季度他们完成了基本吸纳，二季度就开始推升，大体上到了年终的时候，这些机构开始运作的标的物就整体上不再具有低估了，而进入合理估值这个时候继续推升就要有理由，有概念，有说辞。于是这个时候机构投资者就会围绕着他们运作的标的物，制造出一种玄之又玄的概念和说辞，用这些概念和说辞刺激非理性，让人们陷入非理性之后跟着他们走，一起来推升他们的重仓股，典型的案例就是所谓的核心资产概念。核心资产很早就存在，但是2019年中后期核心资产在中国资本市场突然快速大范围流行开来，其本质就是机构投资者为了众多排名，年初就开始运作这些所谓的核心资产，甚至更早的时候，在去年他们就开始运作，运作到2019年中期的时候，已经完全没有办法靠估值和安全边际来推升股价了，在这个时候他们必须维持住人气，拖延到2019年年底的排名揭晓的那一刻，否则就会前功尽弃。在这种情况下，他们就炮制出了所谓核心资产泡沫，核心资产就是让人们从理性的安全边际估值的角度脱离开来，让人们放弃这些基础的价值投资原理和概念，跟着他们去推升那些早已经没有估值优势，已经有泡沫的所谓的核心资产。他们发动自己的优势利用媒体渠道大规模鼓噪核心资产的概念，目的是什么呢？目的就是为他们年底的排名服务。

如果核心资产在2019年年中已经进入泡沫的时候，就按照价值规律停止上涨，虽然这样做符合价值规律，但是却不符合机构投资者增排名的这种行为特征，所以就出现了大规模炒作，核心资产概念制造，泡沫服务他们排名的现象。现在已经跨越了2019年12月31日，排名已经出来了，你就可以看到在排名出来前后，核心资产们就拉稀了，就走远了，就是因为已经达到了机构投资者们的目的，没有必要再干那些没有收益的事情了。所以我们可以看到核心资产们都开始走软，市场上关于核心资产的股票也趋于尾声，那些被核心资产洗了脑的人开始高位接盘，于是核心资产概念的目的达到了，他就是找接盘侠们。在美滋滋的杀入核心资产的时候，机构投资者们又为2020年的排名开始新的运作，他们要在年初找到低估的板块，悄悄的进场，打抢的不要，之后到二季度的时候完成了吸纳，开始趁着基本面的信息推升股价，然后持续运作。如果这个标的物的估值足够的低，他们可能运作两年，如果没有过低的估值，他们也可以运作一年。

这就是中国机构投资者的行为特征，这也能解释为什么每年机构重仓股变来变去，每变一次都有一个新的概念，新的口号，新的理念。事实上价值投资根本不需要那么多新理念，只需要永远的记住安全边际，估值原理就是了，但是我们国内的机构投资者打着价值投资的旗号，每年都变。什么核心资产？什么喝酒？早年的5朵金花等概念都是配合他们炒作的，他们打着价值投资的旗号，其实底下玩的是炒作，是抱团取暖。

作者：否极泰董宝珍