「中信建投 通信」移为通信2019业绩预告点评：业绩实现较快增长

事件

1） 公司发布2019年度业绩预告，预计归母净利润1.6亿元至1.7亿元，同比增长28.41%至36.44%。

2） 公司发布控股股东、实际控制人及部分高级管理人员股份减持计划的预披露公告，计划2020年2月20日至2020年8月19日减持合计不超过公司总股本2.02%的股份。

简评

业绩较快增长，总体符合预期。

2019年，公司预计实现营收超6.20亿元，同比增长30%以上，预计归母净利润1.60亿元至1.70亿元，同比增长28.41%至36.44%。费用端，预计2019年销售费用增长近30%，研发费用增长近20%。单季度来看，预计2019Q4营收超1.87亿元，同比增长8.87%以上，环比增长16.94%以上，预计2019Q4归母净利润0.61亿元至0.71亿元，同比增长45.24%至69.05%，环比增长69.44%至97.22%。公司全年业绩实现较快增长，2019Q4单季度收入、利润环比增速均为年内最高值，总体符合预期，我们认为主要受益于车载信息、资产管理终端市场持续向好，公司产品具备较强竞争力。

由于美元汇率波动，2019年汇兑收益同比减少近1400万元，2018年为1765万元。预计2019年非经常性损益对净利润的影响金额2400万元以上，同比增长超27.87%，主要为闲置资金理财收益和政府补贴。基于预期归母净利润利润中值1.65亿元，剔除汇兑收益和非经常性损益后约利润1.37亿元，同比2018年同比口径利润增长55.06%。

需求放量叠加份额提升，业绩有望持续向好。

公司主要产品用于车载跟踪、资产管理、动物溯源等细分领域，目前物联网在各场景的渗透尚处于起步阶段，提升空间较大。其中，在车载信息领域，主要应用场景包括非私人车辆的车队管理和私人车辆的UBI保险，目前欧美市场车队管理渗透率在15%左右（Berg Insight数据），UBI渗透率不足10%（PTOLEMUS数据）；在资产管理领域，集装箱、拖车追踪是重要场景，目前追踪设备渗透率分别约6%和18%（Berg Insight数据）；在动物溯源领域，据我们测算目前RFID电子标签在全球畜牧业渗透率不足5%。公司作为深耕M2M行业十年以上的龙头公司，与国内竞争对手相比研发能力突出，且在欧美市场已具备品牌、渠道优势，与国外竞争对手相比具备成本优势，且主要竞争对手战略重心已不再聚焦硬件环节。我们认为，公司将同时受益于需求放量和份额提升，业绩有望持续向好。

2020年股权激励、品牌授权费用降低，贡献业绩增量。

公司于2018年实施限制性股票激励计划，需摊销的总费用为1342.49万元，其中2018、2019、2020、2021年分别摊销227.12万元、732.85万元、283.21万亿元、99.31万元，2020年股权激励摊销费用同比2019年将减少449.64万元。此外，公司于2019年12月18日发布公告，公司与澳大利亚利德制品有限公司签订新的《品牌授权及合作协议》，2020年品牌授权费用从225万美元降至75万美元（2019年已支付200万美元），2021、2022年品牌授权费用取消，因此2020年品牌授权费用同比下降125万美元。两者合计，2020年公司在费用端有望节省约1300万元。

减持规模有限，符合预期。

公司披露减持计划，预计2020年2月20日至2020年8月19日减持合计不超过公司总股本2.02%的股份。其中，公司实控人、控股股东持股比例37.8971%，2020年1月13日全部解禁，计划以集中竞价或大宗交易方式减持不超过公司总股本的2.00%；公司副总经理、董秘持股比例0.0495%，2019年10月31日部分解禁，计划以集中竞价方式减持不超过公司总股本的0.0124%；公司财务总监持股比例0.0371%，2019年10月31日部分解禁，计划以集中竞价方式减持不超过公司总股本的0.0074%。本次减持原因系股东个人资金需求，对公司股权结构无实质性影响，我们认为减持规模相对有限，符合预期。

投资建议及评级：公司车载信息、资产管理产品有望保持较快增长势头，动物溯源、共享出行产品将迎来突破，2020年股权激励、品牌授权费用有望降低。预计2019-2020年归母净利润分别为1.65亿、2.10亿元，对应PE分别为44.5X、35.0X，维持“增持”评级。

风险提示：物联网渗透率提升速度不及预期；前装车载信息产品发展超预期；中美贸易问题等。