海底捞，捞不捞？

餐饮业是受此次疫情冲击影响最大的行业之一。

节后返工之际，疫情仍在扩大，好转的拐点还未出现。

近日，恒大研究院发布疫情报告估算，受疫情影响，餐饮零售业仅在春节7天内损失可能高达5000亿元。

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海底捞延长停业时间，逾8万员工暂停工。

2月2日，海底捞公告称，考虑到近期疫情，为持续配合疫情防控，中国内地门店停业的时间将会延长，但其未透露恢复营业的具体时间。

此前，该公司曾公告于1月26日-1月31日暂停中国内地门店营业。

2019年上半年，海底捞营收116.95亿元，净利润9.11亿元。同时，公司支付高昂的员工成本及物业租金，报告期内其员工成本为36.52亿元，占收入的31.2%，物业租金及相关开支9610万元。

一般餐饮企业食材成本约为30%，员工成本约25%，房租成本25%-30%左右，税款5%左右，净利润为8%-12%左右。

但是，现在食材销售不出去，员工工资要继续支付，房租方面有些可以享受到免租待遇，有些则不能，且税收方面也尚无政策，所以每天都有大量的‘倒贴’费用。

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海底捞主打火锅，火锅是最具代表性的中式菜品之一，天然是一个具备让用户上瘾属性的产品。

火锅对于其他菜品（西餐、川菜、湘菜、粤菜）来讲有广谱性高、社交性强、标准化高、成瘾性强以及对厨师依赖度低的特点。

可以认为，这次疫情仅仅对海底捞有短期影响。

疫情一过，该吃吃该喝喝。

既然这次疫情影响2020年业绩。

我们跳出来，直接计算2021年公司净利润，这样就不用考虑疫情的影响了。

这里有一个前提，就是2020年海底捞虽然过得比较艰难，挺过去，就是柳暗花明！

对于海底捞挺过这波战疫，应该是没啥问题的。

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当前，海底捞全国门店约720家，中性假设预计2020年新开门店接近200家，2021年新开门店200家。

2021年底，海底捞总共1120家门店，其中920家为成熟门店，200家为新开门店。

假设新开门店保持盈亏平衡，只计算成熟门店的净利润，就可以作为整个公司的净利润。

成熟门店单店收入5593万。2018年报披露，2017年和2018年营业天数超过300天的成熟门店145家，在2018年营收81.1亿，平均单店收入5593万。

营收增速。2017年76.3亿，2018年的81.1亿，增长6.2%。

保守假设营收每年增速5%，预计2021年成熟门店单店收入增长至6475万。

净利润率是多少？参考历年年报的净利润率。

由于只考虑2021年成熟门店，2018年公司快速开店使得新店拖累整体净利润率，这里不参考使用2018年的净利润率数字。

那么2021年成熟门店的净利润率肯定是大于12.5%，计算时预估净利润率取12.5%。

2021年，海底捞预估营收=成熟门店数×成熟门店单店收入=920×0.6475亿=595亿。

2021年，净利润=预估营收×预估净利润率=595×12.5%=74亿。

当前市值1677亿，预估PE=1677/74=22.6倍。

海底捞，到底是高估还是低估？

要不要捞，你怎么看？

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