黄金坑没了，这次是牛市来了的逻辑（投资周报20200223）

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最近发现一些美图，孩子网课打卡会生成日签图，很漂亮，后面会用在这里，侵权必删。

本周A股市场暴力上涨，Wind全A这个代表全市场所有股票的指数竟然上涨5.73%，同时一举超过2019年4月那一波小牛市的高点，创下新高。

一副牛市来了的样子，尤其是本周这种普涨格局下。

然而，在市场摧枯拉朽般上涨背后，并不是所有股票上涨，今年以来市场上所有股票收益中位数不过是0.2x%，几乎没有涨，如果统计从年初到上周末之前，中位数收益是-6.42，还是亏的！

同样的，各个宽基指数收益也是严重分化，看看下面这个图里统计的数据。

即使经过本周的上涨，上证50、中证100今年以来竟然还是负收益，但中证500涨幅近10%，而创业板更是涨了23.8%。

这说明两个问题：一是大多数股票收益是跑不过沪深300的，简单一点的方式还是去买基金尤其是指数基金；二是，按传统二八轮动的思路看，中证500继续一路吊打沪深300，两个月超额收益就近9%，这也是为什么在我的投资体系阐述（（五千字长文总结）三类策略打造的投资体系）中，基本盘中宽基指数占一半的同时，还要进行不减仓位前提下的二八轮动。

从趋势上看，本周开始连沪深300、上证50这些落后指数周线都开始转好，所以辅助盘重新全码上去。

下面开始说更重要的一些思考回到题目中的话题，“牛市来了吗？”

2019年初启动的那波暴力上涨，我当时根据估值的判断、根据趋势的判断感觉全面牛市来了，然而事后证明并不是。过去多半年一直在反思这种判断方式的局限性，现在大概捋顺了判断逻辑，似乎想明白了。

股市上涨最重要最核心的要素的是资金供需（需要持续流入），影响资金进入股市的原因有两大类：一是，市场估值、趋势等技术类原因，这是理智投资者进场的依据，比如北上资金、社保基金等；二是，赚钱效应，这是大部分个人投资者的进场依据，看到别人轻松赚钱了，就也跟着涌到股市里来，表现是买买买，特别是跟风买热门品种。

这两个影响资金供需的因素仍然是直接原因，本质上，决定资金供需，也就是流动性这个因素的，是货币政策（央行），再往上是财政政策国家政策。这些顶层因素，目前都在朝促进股市向上的方向进行调整。

国家宏观政策方面，十三五收官，2020小康目标、经济下行压力都是在政策层面刺激经济的动力，在货币政策上只要央行稍微“扭动旋钮”（引用“月风投资笔记”的说法），水就放出来，放出来就不会立刻能停下来，因为传导链条太长。之前连续的LPR利率下降，甚至现在已经有新闻放出来，在讨论基础利率下降了，都是这种思路的反映。

而利率对社会经济的影响是全方位的，社会上有大量的资金市场并不缺钱，这些资金需要收益更高的出处，股市是一个天然的蓄水池。这搁以前因为有房子在，资金都流到那里去了，现在房住不吵是大方针，用房子来承接大量资金显然不是国家决策层想看到的结果（当然地方政府倒是希望如此）。

现在，从上往下看：

1、放水按钮之前就已经悄然打开，不过出来的是细水，利率通道继续下行预期会强烈，水流会加大；

2、释放出来的大量资金将寻找新的出路，向左房市，得等机会；向右股市，右拐不用等红灯，出门即到；

3、可能承接流动性的A股处于技术性低位区间，这里已经很多理性的个人投资者，更有大量的先知先觉的机构投资者在持续布局。

万事俱备，但是，东风在哪里呢？答案是这次疫情。疫情这个意外事件，又是如何引爆市场的呢？

以CS电子（中证电子）这个指数为例，2019年8月在周线趋势上已经完全走好，而Wind全A一直要到三四个月后才趋势转好。这个行业是国产自主可控这一“核心资产”的集中体现，赚钱效应首先在这个行业板块出现，科技ETF、通信ETF等基金规模迅速扩大。

机构眼睛亮着呢，大量科技类主题基金开始申报、获批、发行，好几个基金公司现在依然在这个过程里浪着，这是一个不断自我强化的过程。科技类股票行情好，基金容易发，基民们认购积极，新基金建仓，股票价格继续上涨，继续发基金，现在还有一大波基金在路上。然后，然后，不管怎样，这种自我强化趋势下，最后是这个行业股价上会崩掉落得一地鸡毛。赚钱效应没了，不少基民站岗，新基民不跟这个行业了就。剧本本应该是按照这样结构性行情来演的。

不料，春节疫情爆发了，大部分人都给关家里了，网没停，股市也没等疫情。2月3日的暴跌都不是事儿，只是短期恐惧造成的，机构自己掏腰包都在买自家产品。疫情这事儿有几个影响：

1、疫情对经济影响不小，都在预期后面会有更积极的货币政策，央妈也在用行动证明；

2、有的行业受损，有的行业收益，之前网红—科技主题偏偏是幸运的那个行业，涉及云办公等计算机行业开始撒欢；

3、宅在家里大量网民变股民，僵尸账户开始复活，全职炒股不亦乐乎。

于是，上周发行的某只热门基金申购，据称光没申购成功而退回就有1200亿，可见想进场的人有多多。我也听说了从银行渠道去抢份额的例子。

如果只是科技类股票唱独角戏，那还是结构性行情，疫情只是加剧了这种结构性而已。但看本周的行情，中证1000暴涨9%，位列所有宽基指数之首，我写周报这么久，啥时候见过它领涨所有宽基了？再看，本周所有股票中位数收益是6.57%，这都说明市场大涨开始雨露均沾了。意味着赚钱效应不再是少数行业了。

这意味着大量的增量资金开始在路上了。

如果预期中的财政和货币政策开始不断落地，就是给这次市场爆发加足了动力，行情会比2019年初的三个月小牛市要持久的多。

转回一年前那波小牛市，在4月份之所以戛然而止，是因为市场对宽松政策的预期发生了转向。那次小牛市的启动，是因为全市场估值修复（启动前全市场PB已接近历史低点）、赚钱效应、货币持续宽松。然而，2019年4月政治局会议通稿里提到“稳健的货币政策要松紧有度”，让人当然会认为后面会紧一紧了。

这相当于一次急刹车，大跌和大涨一样，也是会自我加强的，最终wind全A形成了一截15%的暴跌。

再回到当下的市场，全市场估值整体不高，赚钱效应开始扩散，外部宽松预期，这三条理由足以支撑市场继续向前大踏步走，俗点说：牛市来了。

实际上，对我自己而言，得出这个判断并不重要，因为仓位一年多前就满着了呢，只是在主仓内部稍微调整、辅助盘品种调整，仅此而已，这是典型的EASY模式了。

展望一下，这一波行情的走势吧，这种预测我自己都不会太看重，判断也会根据行情走势调整。预测容易被打脸，但也是检视认知和思考的好机会，借着这里记录下来。

这波牛市是因为疫情导致提前到来的，今年是“十三五”最后一年，该实现的目标想法设法（刺激）一定会实现。下一年就是“十四五”了，大家对GDP也会有新的预期，还用得着继续维持原来政策吗，牛市会持续一年多时间的可能性很小。

A股历来牛短熊长，牛短是很难改变的，半年的时间足够涨出一大截。比如：2009年1月到8月Wind全A差不多翻倍。这已经足够了，要是能涨出一年3倍（201406-201506，Wind全A），那打死也不敢相信了。

先在EASY模式里浪吧。

现在最大的希望是，几个月后开始不得不考虑，到底怎么大仓位撤退的问题。

最后给大家推荐一个公众号“月风投资笔记”，有些想法是受他影响，特表感谢。

下面是例行周报

1、行情观察

如何使用行情数据表格观察技术趋势，后台回复关键字“趋势”即可。

本周A股市场延续反弹行情，Wind全A暴涨5.73%，涨幅最大的中证1000涨9.00%，创业板还在狂飙，继续大涨7.61%。从趋势上看，小市值指数和创业板已经全面转好，大市值指数短期也转好，形势一片乐观。

说明：1、本周涨跌幅、超越20日均线幅度和超越周线BBI幅度三列红色数字表示领涨指数；2、橙黄底色用4周、8周、12周和16周均线用于衡量是否多头排列，每一行橙黄底色越多表示多头排列越整齐。3、MACD连续三周增加会标橙黄底色，连续三周减小会绿色底色，红色加粗字体表示值大于0。

本周行业方面，电子、军工、证券领涨，银行、地产、有色落后。从趋势上看，一半的行业开始全面转好，没有转好的也没绿色了，短期都是杠杠滴。

说明：行业覆盖了牛市必备的13太保，收盘点位相对20日均线衡量的是行业趋势强度，前4名用红色标出；其余可参考宽基指数趋势观察说明。

2、估值观察

20180601 全市场开始进入贪婪区域，PB=2.42；
20180818 全市场PB首次跌破2，进入黄金坑。
20181011 全市场暴跌，PB首次跌破1.9和1.8，20181109一个月后涨回1.8，20181117一个月涨回1.9+。20181124第二次跌破1.9，20181221跌回1.8以下，后涨回，20190202再次跌破1.8，20190216涨回1.8+；

20181016 全市场PB首次跌破1.7，仅停留4天就涨回。
20190225首次涨回2，爬出黄金坑历时半年时间（6个月零两周）
20190407全市场PB回到2.4+，脱离贪婪阶段在即，贪婪阶段持续大约10个月。
。。。。。。。
2012年熊市最低1.9（已跌破），2008年最低1.6。
------调整期统计--------------
20190525 全市场PB从贪婪点（20190407,2.4）回落到2.01
20190606全市场估值跌破2，到了1.95，仅一天就回到2
20190802全市场估值PB跌破2，到了1.96
20190809全市场估值PB跌破1.9，到了1.87，至8月31日共出现4天低于1.9
20190906全市场估值PB涨回2；
20190926 全市场估值PB为1.94，重回2以下；20200102全市场估值PB=2.02再次涨回2。
20191111全市场估值PB=1.84，直接回到1.9以下，20191213回到1.9。
20200123全市场估值PB=1.94，重回2以下，20200203全市场估值PB=1.8；20200221全市场估值重新涨回2.
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历史上的市场底都是尖底，停留不会太久。想看详细统计数据，后台回复消息“估值底”三个字