如何应对全球股市巨震？洪灝：A股有底气，坚定看好龙头股；美联储提前降

随着新肺疫情全球蔓延，年度最大“黑天鹅”扰动着全球资本市场，美股出现熔断，国际原油价格暴跌，美国等多国央行防御式降息，全球大类资产配置应该如何考虑？中国推出“新基建”，经济运行周期趋势将走向何方？2020年A股又将会遇到什么样的关键节点？外资将怎样进一步配置？

3月10日上午，交银国际董事总经理、研究部主管洪灝做客e公司“财经明星会”，指出目前疫情仍在继续扩散，市场避险需求凸显，叠加美联储降息，利率为黄金价格的核心驱动力，黄金避险价值仍存，而国际原油价格持续下跌，市场已经开始预期通缩的可能性上升；看好中国推出“新基建”。

同时，洪灝提醒，当前中国成长股相对于价值股的强劲表现正处于历史最高水平，表明市场投机愈演愈烈；长期而言，外资仍然看好对龙头股配置，以及顺应中国经济结构转型和生产力加速发展的行业。

干货分享：

1、国际油价持续下跌，市场已经开始预期通缩的可能性上升；黄金避险价值显现

周一，美股遭遇暴跌，美原油期货跌幅超20%，最低32.43美元；而黄金避站上1700美元关口。

洪灝在做客e公司“财经明星会”时，指出目前疫情仍在继续扩散，市场避险需求凸显，叠加美联储降息，利率为黄金价格的核心驱动力，黄金避险价值仍存。国际原油价格持续下跌，市场已经开始预期通缩的可能性上升。

2、美联储防御式造成恐慌，后续政策空间遭压缩

美联储上周二宣布紧急降息50个基点，并有多国央行采取“防御式降息”。对此，洪灝犀利批判，表示美联储正在失去市场公信力，而结果是灾难性的。因为只有在经济危机或泡沫破灭时，美联储才会如此紧急降息。但从时点来看，这次降息早于市场普遍预期的时间，反而造成了恐慌，显得美联储非常被动，亦压缩了后续的政策空间。

目前美国10年国债收益率历史上首次跌破1%，创历史最低。市场预计美联储将继续降息，届时美国10年期国债的收益率有概率短时降至靠近零的水平。

3、疫情防控得力增加A股底气，警惕中美贸易摩擦等外部风险

美股周一遭遇熔断，而富时中国A50指数期货短线跳水后转涨，周二A股主要股指均大幅上涨。相对而言，本轮疫情自中国本土爆发以及全球扩散以来，中国股市经过短暂暴跌后迅速调整，表现相对比海外市场更为坚挺。

洪灝表示疫情的变化是主要原因。近期新冠肺炎疫情已在海外多个国家持续蔓延，预示全球经济生产出现大幅度减缓的风险正在上升。相比较而言，中国的疫情由于爆发较早，目前已进入隔离后的复工阶段，因此与海外市场存在差异。另外，受疫情影响所拖累的2020年中国经济也会为股市带来更多的上行阻力。

值得注意的是，中美间的贸易摩擦的进程还没有盖棺定论，仍需警惕外部环境不明朗和全球经济不确定上升所带来的压力。

4、新基建是中国经济增长新引擎

当前，国家出台了系列逆周期调解政策，包括加快推动5G网络、工业互联网等新型基础设施建设进度。

洪灝表示当前我国面临复杂的国际产业环境，经济建设经过大基建时代后，需要新的动力来驱动。“新基建”既是基础设施，又是新兴产业，有着巨大投资和需求以及不断升级的消费市场，是中国经济增长新引擎。

生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等新型基础设施建设将产生长期及大规模的投资需求，并激发更多新增需求，同时带动传统领域加大高质量发展建设投入，优化整体投资结构，加速传统领域技术改造和转型升级。

5、基建不宜过分炒作，短期更重要的任务是帮助中小企业度难关

洪灝指出，在国内疫情逐渐好转，企业陆续返工，而海外疫情形势尚不明朗的情况下，拉动内需的必要性有所上升。本轮基建投资很可能又是镜花水月。各地地方政府由于卖地收入近零，地方政府债务负担重，因此对于基建项目很可能也爱莫能助。现在统计出来的很多基建项目的新闻标题，包括了已经投入并开始在建的项目和原来就已经计划的项目。市场不应该对于基建过分炒作。

当前，我国宏观杠杆率增速较缓和，但企业的杠杆率仍然较高；近期消费指数处于高位，经济依然存在较大的通胀压力，因此，政策难以大幅宽松，不发生系统性金融风险是政策底线。如果不出现严重的失业问题，对于经济增长速度的变化应提高容忍度。短期，更重要的任务是帮助中小企业渡过将出现的、短期现金流管理的困难。

6、地产基调仍然维持“房住不炒”、“因城施策”

2月以来，多省发布了房地产行业的相关“纾困”政策，洪灏指出，目前地产相关的“纾困”政策主要以行业层面为主，以缓解房企的资金压力，但基调仍然维持“房住不炒”、“因城施策”。针对新冠疫情这一突发事件对房地产市场的外部冲击所带来的波动，当前的调控政策在坚持“房住不炒”原则的情况下，在政策上给予房地产行业阶段性边际宽松，起到稳定房企的资金流的作用，并避免对经济、金融系统产生较大的负面外溢效应。

7、成长股表现处于历史最高水平，警惕市场投机愈演愈烈

对于开年以来中小创强劲表现，洪灝指出，现中国成长股相对于价值股的强劲表现正处于历史最高水平，表明市场投机愈演愈烈。在过去，当成长股的相对表现超过这一水平或更高的时候，中国市场往往面临压力。

在去年11月初展望2020年的时候，团队就强调了中小创因多年的跑输将出现的趋势均值回归的反弹行情；也指出了周期性板块因为相同的原因而具备均值回归的反弹条件。但是出于对基建预期的担忧，并不能够确定其反弹的长度和可持续性。

整体来看，中小创作为一种非常规的风险对冲策略应该继续有效。投资者应该注意这种炒作，虽然在政策的驱动下有一定的持续性，然而当预期反转的时候也将迅速逆转。下跌的速度将远远快于爬升的速度。

8、A股对外资的吸引力加大

今年来，北上资金持续净买入，累计金额412亿元，甚至在2月份也保持近116亿元净买入；在全球股市重挫之际，3月10日，北上资金更是净买入A股近31亿元。

洪灝指出，A股对外资的吸引力加大。短期来看，1）A股估值处于较低水平。2）面对新冠病毒，中国对疫情的管控领先海外。3）即使出现经济危机，相较于发达国家，中国拥有更多的政策刺激空间。

长期来看，1）中国市场开放进程加速，随着国际指数对A股的纳入比例上升，国际投资者对A股的关注度将上升。2）中国具有消费升级和高科技发展的改革红利，拥有独特的行业配置机会，例如白酒、医药、科技。

至于外资主动与被动资金对A股的配置比例，洪灝表示，在MSCI、FTSE和标普三大国际指数纳入A股时，跟踪相关指数的被动资金会增加对A股的配置；主动资金的灵活性较高，倾向于在A股纳入比例提升前，提前布局A股相关标的。同时，主动资金的对A股的配置还受到风险偏好的影响。当市场风险偏好较高时，主动型外资基金对A股的配置意愿加强。

9、2020年将是分化行情，龙头股投资依旧是“王道”

洪灝曾预判，相比2019年，2020年会是分化行情，整体市场机会有限，但是行业龙头仍然有领先优势。本次访谈中，再次强调了对从龙头股看好，并指出龙头股的优势是一如既往的；而且去年自科创板开板后，政策层面对科技类公司的利好再逐步积累，有助于推升市场对科技类公司的期望。

在行业选择上，洪灝表示继续偏好能顺应中国经济结构转型和生产力加速发展的行业，例如科技、医疗生物、金融等行业。长期来看，能反应中国消费升级和高科技创新的战略新经济板块将更具备配置价值。

10、港股投资：看好阿里、腾讯、美团等“新势力”

对港股投资，洪灝表示一直在推荐阿里、腾讯、美团等代表新的生产力发展和新商业模式的公司。长期来看，阿里巴巴等海外上市标的回归的将推动更多不同类型的科技公司赴港上市，从而提升成交量及每股盈利预测，同时令香港投资者对科技股更了解，从而给予更合适的估值。一些在美国上市的中国企业也可能效仿阿里巴巴寻求在香港再度上市。

11、应对“黑天鹅”，掌握850天均线交易规则

面对全球接踵而至的“黑天鹅”，洪灝建议普通投资者重视“850天均线交易规则”。

简单的说，850天均线=3.5年x 12月x 20.2交易日约等于一个经济短周期；它是美股长期上升的趋势线，只有在美国经济危机时才会跌破。目前在中国，成长股相对于价值股的强劲表现正处于极限——实际上是历史最高水平。这一现象表明市场投机愈演愈烈。在过去，当成长股的相对表现超过这一水平或更高的时候，中国市场往往面临压力。这次也不应该有任何不同。

在实际利率低至负值的环境中，面对疫情和错综复杂的政治、经济环境，黄金的配置价值凸显。