全球形式巨变，债券浮出水面

疫情风波在即，投资的方向开始偏向债券市场

对于国内市场，由于中国已经基本控制住疫情，预计政策面将会定向降准、 存款基准利率降息和公开市场操作利率小幅降息的政策组合，债券市场随之反弹上行，波动加大，且风险开始降温，部分前期强势的依旧稳健，市场关注热点逐渐出现，市场近期对估值压缩十分关注，从实际表现而言经历过短暂的压缩后，股性估值已经明显企稳。中期角度来看则是基于需求端逻辑，制造业与科技成长仍是我们重点看好的两大方向，短期冲击实则是布局阶段，但重点是精选标的收缩主线，寻找逻辑支撑。

债券收益率曲线

债券市场指数变化比较平稳，银行间信用债综合指数平均到期收益率为 2.968%，平均修正久期为 1.3475，平均凸性为 4.9179，平均基点价值为 0.0141

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利率走势对催促着债券市场走向前沿

利率走势就是看央行的行为，债劵市场就会牵一发而动全身，只要央行维持降准降息方向不变，利率下行的方向仍将维持，二季度会是利率的拐点，在准确信号出现之前，目前仍然可以维持久期。

金工意味着赚钱效应

市场进入上行趋势以后，板块前沿热点的科技股遥遥领先，核心的观测指标是市场的赚钱效应，赚钱效应的存在就会驱动趋势的前行，也就是只要市场没有回调至市场平均成本线以下，就继续保持乐观。

银行：央行存款新规降存款成本

银行股防御价值大。PB 估值历史最低，股息率 4%，国内疫情持续好转， 逆周期政策力度加大，监管促进负债成本下降，催化银行股估值修复。主推低估值且基本面较好的光大、兴业、张家港行、工行及基本面反转的北京银行，关注常熟、招行、江苏银行等。

非银： 保险公司投资收益率的稳定性与估值的吸引力

截至 3 月 5 日，平安、国寿、太保、新华的 2020 年 PEV 分别为 1.04、0.80、 0.65、0.62 倍，估值极低，国寿、太保、新华目前估值对应的投资收益率 假设分别为 4.0%、3.0%、2.8%。重点推荐新华保险，建议关注中国太保 H。 地产： 我们认为当前仍处于政策面分歧较明显的阶段，“房住不炒”仍为长逻辑， 短期“因城施策”将占据上风，部分地区出现的高等级的放松（如降首付、 限购放松）的出现，表明地方政府放松的动力较强，不排除未来会继续出 现类似的调整，且和中央地产调控精神一致，受疫情影响越严重的区域， 更有动力实施宽松政策。且目前是三年宽松周期的起点，会有个别反复， 但不改宽松趋势。 风险提示：肺炎疫情扩散超预期、经济环境恶化、货币政策传导不畅

策略：

这一次将会是长期风格趋势的逆转、并且是相对比较温和的风格漂移。

风险提示：

肺炎疫情扩散超预期、经济环境恶化、货币政策传导不畅

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