结果的不确定性是期货交易的敌人，也是交易中最残酷的现实

　　对于交易所而言，要想启动相关交易的确是一项非常复杂的系统工程，它既包括合约设计、相关制度与规则的制定，也包括信息系统、结算系统和仓储物流系统的建立，还包括市场开发的战略与战术的制定等等。虽然，确保期货交易能够取得成功的因素很多，但是，减少交易不确定性却是其中一项非常重要的工作，这与期货交易是标准化的远期合约交易有着非常大的关系。

　　何谓交易不确定性？交易不确定性是指在期货交易中，那些影响期货商品价格偏离现货商品价格的因素集成。比如：按照基本要求，实物交割商品（期货商品）与现货同样的商品，它们在同一时点，同一地点的价格应该保持相近或一致。但在现实中，由于受到种种原因的影响，交易所很难做到这点，其中：商品标准化程度低和相应规则制定不当是主要原因。前者是客观原因，后者是主观因素。众所周知，标准化与代表性呈负相关，一只标准化程度低的商品，其代表性肯定弱；规则制定不当，会增加更多的不确定性，这些包括：因升贴水指标制定不准确而导致的误差产生，因某项规则的不公平而产生的交易倾斜等。

　　对于期货交易而言，凡是期货商品，都要经过实物还原和价值还原。实物还原是指将抽象的期货商品还原到具体的现货商品，它是通过实物交割来实现的；价值还原是将标准的期货价格还原到具体的现货价格，期货市场的处理是将期货的标准价格加（或减）事先制定的价格升贴水。实物还原容易，价值还原不简单。交易不确定性产生主要来自于价值还原。在基础市场成熟度低的中国更是如此。

　　商品标准化程度是价值还原优劣的关键。一种标准化程度高的期货商品，其价值还原程度肯定好。但是，有些特殊品种在标准化以外还有更麻烦的问题——各种升贴水指标有时会呈非均衡变动。比如：干茧就是这样一只特殊的品种。干茧共有5项升贴水指标，它们之间的变动并不是完全的均衡变动的，有时会产生非均衡变动。比如：一般情况下出丝率（产出指标）高，解舒率（效率指标）亦会同比例的高，但是，有时会是出丝率高，解舒率低的情况。如果是这样，计算出来的干茧价格就会脱离实际。

　　不确定性对交易的影响在于，他无法让交易者事先准确计算成本与收益，这就必定会影响交易者在远期下单。也许有人会讲，既然价值还原很难保证准确性，何不选择不进行实物交割？但是，任何一位交易者，哪怕其不是以现货为目的的，当没有了实物交割这一可供选择的手段，其会增加交易出现亏损的几率，所以实物交割并不是可有可无的。

　　通过以上分析，我们发现交易不确定性是客观存在的，是不以人的意志为转移的。在现行中国不成熟市场条件下，众多期货商品的达标率是不高的，如果严格按照期货品种设立标准它们是不够条件的。有何办法解决？笔者给出两种：一是从技术上提高标准化程度；二是改变传统交割方式，实行非标准化交割。技术上提高标准化程度主要是以缩小交割范围来实现的，但这无疑会对商品大宗性产生不利影响；标准化交易对应非标准化交割是一种好办法，它避免了不必要的损失，因为非标准化交割改变了价值还原方式，当标准化的期货商品能够提前被具体的现货商品替代之时，计算所产生的误差就不复存在了。

　　即便如此，交易不确定性产生也有非客观因素，其主要是指交易所的相关临时规则有可能产生新的不公平。在交易低迷期，一般交易所会采取一些措施，以刺激交易。比如：增大预售杠杆，降低预购杠杆等，这无疑就会产生不公平。还有，在市场风险很大时，很多交易所会采取单边限仓，这也会增大交易不确定性。避免非客观因素对交易的影响，要求交易所在制定规则时应应尽可能地具有前瞻性。

　　期货交易是一种透明、高效的交易，它既需要公平，也需要明确，一切含糊不清都是期货交易的敌人。很多时候，交易所对交易不确定性认识不清，也重视不够，以至于对交易的启动产生了阻碍。即便他们能够认识交易不确定性的存在，但对因客观因素导致的交易不确定性缺乏有效方法去解决，使其对交易产生了不利影响。总之，平台组织者只要能够站在客户角度去思考一些问题，就一定能找到解决问题的办法。笔者真诚希望大家都来重视交易不确定性的存在，并共同寻找解决问题的办法。

　　从理智上来讲，不确定性是居于“得”与“失”之间的一种状态，他优于“失去”，但劣于“得到”。有意思的是，从心里学的角度上讲，不确定性比失去更为可怕。

　　而对确定性的追求，从某种角度上来看，也可以理解为对完美的追求。这是由我们每一个人的本能所决定的。如果我们失去确定性的话，那么就会陷入一种可怕的恐惧当中。

　　如果你赶12点的火车，但路途中却遇到交通堵塞。对于你来说，能否赶上这班火车是不确定的。这时你会非常的焦虑，甚至会焦急的坐立不安。有意思的是，假如你最终知道火车已经开走了，你反而会定下神来，只是品尝着后悔。心理学指出，人们往往在事情发生时，反倒不是很在意，而在事情可能发生的阶段最为焦虑。

　　很多逃亡的罪犯最后选择投案自首，这并非他们良心发现，而是因为他们实在受不了可能落网的心理恐惧。他们宁愿选择自首来彻底消除可能落网的心理恐惧；

　　做期货的朋友，可能会有与我同样的感受。我为了提前知晓第二天可能出现的盈亏，而情不自禁的在晚上关注外盘走势。其实外盘与国内市场并非100%相关，有时还有可能走出截然相反的走势，但大多时候却是同步运行。

　　当每次行情做反，最难受的时候并非第二天确定亏损了几万元，而是在前一夜只是知道第二天可能亏损的时候。有的时候这种焦虑真的让人难以入睡，而通常无论第二天损失多么惨重，我都能很快地接受并且适应。这种可能出现的亏损，比确定的大幅亏损更加让人可怕。

　　期货交易就是这样，也许明天就能够开始下一次的辉煌，也可能还要继续亏损的不确定性，使得交易者心力交瘁。

　　所以，在不确定性横行的期货世界里，更能够让人明白：风险可控才是王道。

　　所以，每次要去做一笔交易的时候，要问自己，这笔交易的最大风险是什么？如果下一秒就发生了自己能否接受？

　　能接受，再去做。不能接受，就不要去做！

　　不要为了一笔交易而孤掷一注，不要偏执！

　　我曾经见过很多人，把自己的全部积蓄，甚至借贷去做期货，结果一次失败，直接归零。

　　只有洞察到不确定性，才可以让一个人异常的反脆弱。因为他看行情走势天然就带有两个角度：符合预期，不符合预期。这种人，在期货交易领域，极有可能成功，因为他永远留有后手！

　　一、不确定性含义以及其与风险的关系

　　在量子力学中，不确定性指测量物理量的不确定性，由于在一定条件下，一些力学量只能处在它的本征态上，所表现出来的值是分立的，因此在不同的时间测量，就有可能得到不同的值，就会出现不确定值。

　　经济学上通俗的来讲，不确定性指经济行为者在事先不能准确地知道自己的某种决策的结果。或者说，只要经济行为者的一种决策的可能结果不止一种，就会产生不确定性。不确定性，是经济学中关于风险管理的概念，指经济主体对于未来的经济状况（尤其是收益和损失）的分布范围和状态不能确知。所谓风险，就是在人类生活和社会经济活动中发生“不理想事态”的程度以及这种不确定性的大小。风险大，就是指发生不理想事态的可能性或概率高，并带来很大的物质、精神方面的损失。

　　在经济学中，风险和不确定性都是决策理论的研究对象，不确定性是指对于未来的收益和损失等经济状况的分布范围和状态不能确知，而风险是指当知道分布的时候面临的选择。二者的主要区别，是风险用来表示已知损益概率分布的情况，而不确定性表示不知损益概率分布的情况。人类在性格上具有强烈的厌恶风险和不确定性的倾向，但是在由诸多参与者和风险事件影响的市场价格，其上下波动特点体现出的风险和收益，确定性和不确定性，是金融市场本质的一体两面。我们在投资过程中所有的动作都是在为了降低风险、增加收益，尽量寻求确定性，规避不确定性这一根本目的。

　　二、投资活动中的不确定性

　　我们知道人类生来具有厌恶回避不确定性的本性。正如前文所述，金融市场参与者本身具有不确定性，典型的金融市场如股票、期货市场，参与者少则百多万，多则几千万。这些投资者，参与交易的时间不同、资金不同、目的不同、性格特点不同、经验和投资技能不同，他们的买卖对市场价格的影响必然具有不确定性。另外，影响是价格的信息繁多而且具有可变性，这些信息的传播、每个投资者对这些信息接收多少、认知程度，又各不相同，这些因素，同样决定了市场价格蕴涵了极大不确定性的本质。

　　既然不确定性市场的本质，那么我们投资过程中所做的一切努力都完全是白费力气了吗，或者是不可能通过信息搜集、投资技能提高，获得超出市场平均收益之上的超额收益。这种观点是盲目的、肤浅的，必然也是不正确的。虽然不确定性是市场价格波动的本质，但是在市场价格波动的不确定性之中也会呈现出一定的特点。比如最简单的几个规律：市场价格波动具有趋势性，无论是在长周期，还是短周期，都有大量的数据证明，市场价格波动在一定方向上会持续的运行；另外市场价格的波动具有周期性，在市场供求作用的影响下，大多数品种的价格下跌久了会反弹，涨久了会下跌；市场波动具有本体相似性，小周期的波动和大周期的波动具有模糊的相似性；最后市场波动符合幂次法则，波动幅度越大、时间越长的次数，其出现的次数下降的也更快。

　　但是，不管市场价格具有怎么样的规律不确定性依然存在。比如，价格趋势发生的时间、时空尺度和具体路径，市场价格波动周期的频率、幅度等等都摆脱不了不确定性的身影。

　　三、交易系统规则对不确定性的分割

　　我们设计交易系统，主要就是解决方向和波动幅度大小不确定性的问题。方向确保了我们一开始进场就出在一个大概率正确的情况下，波动幅度大小的有些人用位置测量，有些用布林轨和均线系统。我自己的设计系统的方法是，以同周期的K线解决方向上的不确定性，简单的说就是，在我所交易的时间周期下，K线收阳表示未来方向涨，K线收跌表示未来，方向跌。在波动方向层面，我用选择在我所交易的时间周期下，用趋势线和20期均线来界定，上行趋势线不破则一直看涨，下行趋势线不破则一直看跌。这两点确立之后，规则既定，不在去设想预测能不能涨、会涨到那儿，简单的顺应规则就行。不确定性在时间和空间上被交易规则切割成了收益和风险两部分，符合我们系统的情况下我们盈利，不符合我们系统的情况下则形成我们的风险。

　　不确定性被切割清楚之后，我们接下来将简单讨论一下交易系统的风险和收益。交易系统的风险和收益，同不确定性一样分为方向和幅度两个方面来讨论。以K线判断方向为例，K线连续两根收阳线，两个收盘价之前的幅度就是我们的收益，如果一阴一阳，并且跌破了前一根K线的最低点，这种情况下我们可能被止损。进场之后趋势线上方都是我们的做多收益，趋势线下方使我们的做空收益，价格从偏离趋势线的最大值到有效突破趋势线之间的距离，是我们利润回调的风险。有时候方向性风险和利润回调风险（即趋势持续风险）发生在同一时期。

　　四、执行交易系统过程中遇到的问题

　　这里我们已经清楚了，用K线判断方向作为进出场信号，用趋势线作为判断方向是否延续的信号。但是在现实应用中又面临诸多问题，为了方便表述我把K线决定方向的步骤称作方向上下判断，把趋势线决定方向是否延续的步骤称作方向延续判断。实际交易过程中面临的问题如下：

　　首先、方向上下判断和趋势延续判断不同步的问题，如果方向判断信号出来了，趋势延续信号没有出现，或者过一段时间采取出现，就会面临止损过大或者利润回吐幅度过大的问题。就通常的经验而言，先出现方向信号（即进出场信号）后出现方向延续信号的情况概率要大一些，这时候做交易止损幅度扩大，但是并没有侵占利润，可能要分批进场；有些时候两者是同时出现，这个时候止损没有扩大，利润也没有被侵占多少；方向信号比方向延续信号出现的晚的时候不多，这种情况止损增加、被侵占的利润也不少，只能等回调才能进场。

　　其次、方向延续过程中的宽幅整理过程。这个是执行过程中遇到的又一大难题。特定时间周期的趋势在持续过程中价格的走势本质上仍具有不确定性，趋势的延续一半可以分为以下几种情形：无调整的直线或者抛物线结构、通道结构、区间整理或收敛整理结构、又或者上述整理的混合体，最后一种情况比较复杂。但是我们处理的方式只有两种：出场和持有。要么我们选择出场重新寻找机会，要么包容消化这次调整。一般而言，无调整的直线或者抛物线结构，持有即可，处理方式最简单；通道结构要区分是1小时级别通道还是4小时级别通道，前者包容消化，后者出场；区间整理或者收敛整理结构在该结构出来之前都是可以部分头寸出场的，结构出来之后重新恢复头寸；至其他复杂的混合体，一半建议先止盈一半或者设置保本止损。

　　最后、不确定性是金融市场价格波动的本质，但是金融市场价格波动性会呈现出一定的规律性。这些规律使我们获利的理论基础，我们可以依据这些规律设计交易系统，利用设计的规则把不确定性分割为风险和收益两部分。但是由于市场价格波动的不确定性，在交易系统运行过程中，需要我们在坚持交易系统原则的前提下，灵活处理市场价格变动的复杂局面，有选择对风险回避和包容，同时获取最大的收益。